作為左右2013年塑料行情的主要矛盾，現(xiàn)貨供需面在2014年將會發(fā)生一些變化。需求端將保持穩(wěn)步增長，主要的變化將來自供給端。從目前的產(chǎn)能投放安排來看，2014年新增產(chǎn)能加上2013年沒有順利投產(chǎn)或運行的裝置產(chǎn)能，將會對供給端產(chǎn)生一定的影響。然而產(chǎn)能未必等于產(chǎn)量，那么2014年塑料現(xiàn)貨供需格局將會發(fā)生什么變化哪？
1.塑膜拉動PE需求穩(wěn)步增長
塑料薄膜和農(nóng)膜是LLDPE下游的主要消費產(chǎn)品。其中塑料薄膜占70%左右，且比例有上升趨勢，農(nóng)膜占30%左右。塑料薄膜的需求對LLDPE價格的影響占據(jù)相對主導的影響，農(nóng)膜則主要在季節(jié)性方面影響LLDPE的價格。
在分析塑料薄膜的需求時，我們會面臨一個棘手的問題：塑料薄膜沒有明確的下游需求行業(yè)。那么，我們只能是通過對下游主要需求行業(yè)進行綜合分析，以及通過相關指標進行佐證分析，來預測塑料薄膜的需求情況變化。
塑料薄膜隸屬于塑料制品行業(yè)，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，對塑料制品的需求量排在前10位的領域依次為出口、家用電力和非電力器具制造業(yè)、建筑業(yè)、通信設備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、電子元器件制造業(yè)、軟飲料及精制茶加工業(yè)、肥料制造業(yè)、電子計算機制造業(yè)、以及文教體育用品制造業(yè)。我們可以看出，塑料制品的主要需求可以歸結(jié)為兩大方面：出口和工業(yè)。
我們可以將塑料薄膜的產(chǎn)量增速與出口量增速和工業(yè)增速分別做下比較。通過圖7和圖8，我們可以看出，塑料薄膜與工業(yè)增加值、出口在增速上保持著較好的協(xié)同性。那么，我們可以通過工業(yè)增加值和出口的情況來大致預測塑料薄膜的產(chǎn)量增幅，進而大致判斷對PE的需求的增幅。
2014年，中國經(jīng)濟將在改革的背景下溫和增長，海外經(jīng)濟將走出底部進入復蘇的階段。在這種大背景下，中國的工業(yè)增加值、出口乃至零售將保持穩(wěn)定的增長。因此，塑料薄膜的需求也將有同步的增長。同時，綜合塑料薄膜近些年的增長情況以及農(nóng)膜需求的自然增長情況，我們預估2014年塑膜對PE的需求量將增長10%左右。
2.PE產(chǎn)能擴張壓力增大
中國聚乙烯產(chǎn)業(yè)處于新產(chǎn)能投放周期之中，2012年及2013年均有一定規(guī)模的PE裝置投產(chǎn)，而且2014年PE新產(chǎn)能的投放將會達到更高的水平。根據(jù)目前的計劃，2014年PE新增年產(chǎn)能將達到205萬噸(見表1)。其中，油制聚乙烯產(chǎn)能90萬噸，煤制聚乙烯產(chǎn)能115萬噸。
另外，四川煉化60萬噸產(chǎn)能的PE裝置原定2013年12月份投產(chǎn)，考慮到從投產(chǎn)到形成有效供給的時間跨度，這一部分的供給應該納入2014年的統(tǒng)計范疇。福建聯(lián)合的兩套年產(chǎn)能均為40萬噸的全密度裝置于2013年10月開始檢修，預計2013年底開工之后，產(chǎn)能都將擴充到50萬噸，這一部分的有效供給也應該納入2014年的統(tǒng)計范疇。因此，整體來看，2014年PE的新增產(chǎn)能將達到285萬噸的水平，其中LLDPE新增產(chǎn)能將達180萬噸。
3.PE供需格局將受沖擊，裝置開工情況是關鍵
根據(jù)目前計劃的產(chǎn)能投放安排，我們預估一下2014年PE的供需結(jié)構。
由于PE下游需求端非常分散，且?guī)齑娼y(tǒng)計口徑也很難做到全面統(tǒng)一，因此要統(tǒng)計出PE的真實需求量非常困難。而且，對于LLDPE，難度要更大。不過，我們可以選擇其他角度來推導PE的供需結(jié)構變化。
根據(jù)塑料價格盤面表現(xiàn)，PE產(chǎn)能開工率水平，以及PE庫存變化情況，我們可以推測，PE的供需結(jié)構在2012年處于平衡點附近。而且，從產(chǎn)能的角度來看，2012年和2013年，PE的供需結(jié)構在理論上均不存在緊缺。對于2013年，主要是由于裝置檢修和新增產(chǎn)能開工不順導致供需結(jié)構的緊張。
我們來看一下2014年，PE產(chǎn)能較2012年增幅高達28%左右，較2013年增幅達15%左右。而且，如前文所述，考慮到四川煉化和福建聯(lián)合的產(chǎn)能變化，較2013年產(chǎn)能增幅更高。再看需求端，我們預估2014年PE需求較2012年增幅將達20%左右，較2013年增幅將達10%左右。另外，近幾年PE進口依存度保持在相對穩(wěn)定的水平。那么，通過對比可以看出，從產(chǎn)能角度來講，2014年PE的產(chǎn)能是足以滿足需求。如果按80%以上的裝置開工率估算，PE的供需結(jié)構將不復2013年的緊張局面，預計將進入相對寬松的格局。而且，考慮到2014年PE新增產(chǎn)能中LLDPE比重較大，那么LLDPE的供需結(jié)構也將相對寬松。
另外，值得關注的是，2014年新投產(chǎn)裝置中，煤化工占據(jù)了較大比重。由于煤制LLDPE的成本低于油制LLDPE，且產(chǎn)品同樣可以用來期貨交割，那么這一部分的產(chǎn)量將會對LLDPE期現(xiàn)貨價格均形成壓力。
但是，產(chǎn)能并不等于產(chǎn)量。以上理論論證的最終成立需要兩個條件：產(chǎn)能投放順利，裝置開工率有保證。
根據(jù)近兩年的情況，這兩個條件的實現(xiàn)存在一定難度。2012年和2013年裝置的檢修均造成了供需的緊平衡，至少是階段性的緊平衡。而且，2012年年末投產(chǎn)的撫順裝置80萬噸/年的PE裝置和大慶石化55萬噸/年的PE裝置，在2013年運行并不順利，多數(shù)時間處于檢修狀態(tài)，這直接對PE供需結(jié)構造成很大的沖擊。2013年投產(chǎn)的武漢乙烯裝置，從投產(chǎn)到正式運行也是經(jīng)過了很多波折。四川煉化的裝置也是推遲到2013年年底，至今尚未開工。
綜合來看，2014年PE產(chǎn)能將足以覆蓋需求，供需結(jié)構在理論上處于相對寬松的格局。但是，產(chǎn)能的投放及裝置的開工情況存在較大變數(shù)，這將對供需結(jié)構產(chǎn)生很大的影響。然而，也正是這種變數(shù)存在，才會出現(xiàn)相應的結(jié)構性投資機會。
4.PE庫存處于歷史低位，為價格提供持續(xù)支撐
塑料價格另外一個比較強的基本面支撐是庫存水平。
通過圖1可以看出，從2012年開始，塑料現(xiàn)貨價格開始走強，雖然期貨價格相比而言較為弱勢。而且，這種變化的現(xiàn)貨背景之一恰恰是PE迅速的去庫存過程(見圖13)。另外，通過圖14可以看出，石化廠家?guī)齑嬷皇浅尸F(xiàn)階段性的波動，總量變化不是很大。那么，2012年這一輪去庫存過程主要發(fā)生在產(chǎn)業(yè)鏈中下游。結(jié)合2012年的宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)鏈背景、以及遠期價格的貼水局面，我們可以推斷這一輪去庫存的邏輯在于：低迷的經(jīng)濟和產(chǎn)能的投放導致塑料遠期價格的疲弱，進而促使中下游展開去庫存過程。
這種情況在2013年發(fā)生了一些變化。自2012年11月至2013年1月，由于塑料價格乃至整體工業(yè)品均出現(xiàn)較強的漲勢，中下游企業(yè)開始補庫存操作，因此PE社會庫存環(huán)比上升。2013年2月開始，宏觀環(huán)境以及市場預期的轉(zhuǎn)變使得塑料價格的漲勢戛然而止，并進入迅速的下跌趨勢。同時，隨之而來的便是迅速的階段性的去庫存過程。2013年4月以后，裝置檢修導致供給緊張，塑料價格走強，PE庫存水平也隨著價格的波動以及裝置開工時間的波動進入靈活的調(diào)整過程，但總量水平相對穩(wěn)定。
根據(jù)近幾年PE庫存的變化情況，我們可以做出以下推測：1.PE產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對庫存的處理上越來越靈活，而且以后將成為常態(tài)，這或意味著產(chǎn)業(yè)鏈格局的一些變化。2.PE庫存水平處于歷史性的低位，且2014年庫存波動將會在整體上延續(xù)這種靈活的節(jié)奏，因此低庫存水平將繼續(xù)充當支撐PE價格的一個重要因素。